华鑫证券:给予新宙邦买入评级
【资料图】
华鑫证券有限责任公司黎江涛,潘子扬近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:业绩符合预期,迎中长期向上拐点》,本报告对新宙邦给出买入评级,当前股价为49.65元。
新宙邦(300037)
事件
新宙邦 7 月 28 日发布 2023 半年度业绩预告,预计实现归母净利润 4.65-5.65 亿元,同比下降 53.68%-43.72%,预计实现扣非归母净利润 4.25-5.25 亿元,同比下降 57.14%-47.06%。
投资要点
电解液盈利逐步触底,氟化工稳定贡献业绩
公司预计二季度实现归母净利润 2.19-3.19 亿元,同比-55%至-35%,环比-11%至+30%;预计实现扣非归母净利润 1.97-2.97 亿元,同比-60%至-39%,环比-14%至+30%,业绩表现符合预期。分业务来看,电解液主要下游新能源车二季度销量回升,我们预计公司电解液出货环比有所上行,但二季度电解液价格仍处下行通道,公司盈利继续承压;有机氟业务稳中有升,成为公司业绩主要来源。展望全年,电解液出货有望随下游需求回暖、公司产能释放而持续提升;有机氟新增产能逐步释放,有望带动业绩持续环比上行;电容器化学品下游需求亦在改善。我们判断二季度或为公司年内相对底部,下半年业绩有望持续上行。
电解液加码海外扩张,全球化布局渐成
公司电解液业务持续加码全球化、 一体化产能扩张。公司天津基地、荆门基地电解液项目已逐步投产,贡献增量;一体化布局方面,惠州溶剂项目预计将于三季度投产,翰康添加剂产能预计将于 2024 年投产,增强公司成本优势;海外布局方面,公司波兰基地已于 4 月份全面投产, 未来计划在美国俄亥俄州、墨西哥湾沿岸建设电池化学品项目,强化公司全球竞争力。 现阶段美国新能源车渗透率仍处底位,增长潜力高,公司加码美国产能布局,有望充分把握美国市场高增机遇,叠加公司一体化布局强化成本竞争力,公司全球市占率未来有望持续提升。
氟化工新增产能陆续落地,业绩有望持续提升
高端精细氟化工行业技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长,涉足该行业的国内企业较少。 受环保问题影响, 全球精细氟化工龙头 3M 将在 2025 年底前逐渐退出该业务, 海斯福作为全球领先的氟化工企业,将显著受益。此外,公司氢氟醚、全氟聚醚产品可作为冷却液用于浸没式液冷温控系统,浸没式液冷为数据中心温控高端技术路线,具更低 PUE,可支持更高功率密度服务器发展,未来有望随 AI服务器需求提升而获取更高渗透率。公司积极加码氟化工产能扩张,截至 2022 年底,公司具有机氟产能 5161 吨,在建产能 2.2 万吨。 其中,海斯福二期一体化项目已逐步投产,预计四季度起将贡献较高增量,海德福一期预计将于四季度开始投产。未来随公司新增产能投放、龙头退出市场,公司氟化工业务有望持续高增。
盈利预测
预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为 13/20/26 亿元, eps 为 1.72/2.67/3.46 元,对应 PE 分别为 29/19/14倍。 基于公司电解液业务盈利或触底,有机氟业务未来增长确定性强,或带来价值重估, 我们看好公司中长期向上的发展机会, 维持“买入” 评级。
风险提示
政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险; 产能扩张不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司夏斯亭研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.89%,其预测2023年度归属净利润为盈利14.02亿,根据现价换算的预测PE为26.41。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级7家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为59.38。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新宙邦(300037)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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